Беспрецедентное снижение валютных резервов Китая до $3,2 трлн с $3,99 трлн в июне 2014 г. вызвано не паникой населения, стремящегося вывести деньги из страны, выявило исследование Банка международных расчетов (BIS). Скорее оно связано с погашением долларовых займов китайскими компаниями и сворачиванием операций carry trade с юанем. При такой стратегии инвесторы берут займы в валютах стран с низкими процентными ставками и покупают валюту и активы на рынках с более высокими ставками.

Обычные китайцы не стремятся «вывести свои деньги в США как можно скорее», соглашается Ян Ден, руководитель отдела исследований Ashmore Investment Management: «Они не распродают активы на местном рынке и не спешат покинуть его». Влияние сворачивания операций carry trade и сокращения внешнего долга недооценивалось, считает и Бхану Баведжа, стратег UBS по развивающимся рынкам. Более того, по его словам, у Китая нет проблем с истощением валютных резервов.

Есть две версии причин «устойчивого оттока частного капитала из Китая с июня 2014 г.», пишут Роберт Макколи и Чан Шу из BIS: массовая распродажа активов на рынке материкового Китая и погашение китайскими компаниями долларовых займов. Проведенный ими анализ говорит в пользу второй версии.

Специалисты BIS проанализировали финансовые потоки в III квартале 2015 г., когда валютные резервы Китая уменьшились примерно на $285 млрд (отчасти из-за снижения стоимости резервов в евро и иене в связи с укреплением доллара). Отток примерно $12 млрд аналитики объясняют увеличением валютных резервов Китая, размещенных в банках за пределами страны. Еще $80 млрд – закрытием позиций по операциям carry trade. Они были популярны благодаря устойчивому укреплению юаня к доллару с 2005 по 2013 г., но в последние месяцы курс китайской валюты снижается. На $80 млрд банки с Тайваня, из Гонконга, Макао и других стран сократили свои банковские депозиты в юанях на территории материкового Китая. Еще $34 млрд оттока связаны с погашением внешних долгов китайскими компаниями, на $7 млрд они сократили задолженность в иностранной валюте перед местными банками. Неполные данные за последние месяцы 2015 г. позволяют предположить, что эти тренды продолжились и в IV квартале, отмечает BIS.

Результаты исследования позитивны для Китая, считает Ден. По его мнению, отток капитала прекратится, когда долларовые корпоративные займы снизятся до более устойчивого уровня: «Мы видим похожий тренд в Таиланде, на Филиппинах и в Индонезии, и все эти страны заявили о возобновлении роста своих резервов».